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大族激光(002008)盈利水平显著修复

时间:2022-10-26 00:36:49 | 浏览:2126

东吴证券 周尔双 黄瑞连大族激光2021年前三季度实现营业收入119.3亿元,同比增长34.67%,归母净利润15.0亿元,同比增长47.06%。消费电子&PCB行业景气度延续2021Q3公司实现营业收入44.44亿元,同比+20.15%,

东吴证券 周尔双 黄瑞连

大族激光2021年前三季度实现营业收入119.3亿元,同比增长34.67%,归母净利润15.0亿元,同比增长47.06%。

消费电子&PCB行业景气度延续

2021Q3公司实现营业收入44.44亿元,同比+20.15%,实现稳步增长,分行业来看:①5G换新周期尚未结束,消费类电子业务需求向好,我们判断2021Q3产品订单较2020年同期保持稳定增长;②PCB行业景气度持续提升,公司PCB设备订单及发货均同比大幅增长;③新能源业务快速放量,2020年底披露的9.50亿元新签订单有望在2021年下半年陆续确认收入。短期来看,2021Q3公司存货为55.96亿元,同比+52.26%,合同负债为15.53亿元,同比+64.83%,均大幅增长,反映出公司在手订单充足,将为公司2021年在收入端稳步增长提供支撑。

Q3业绩略超市场预期

2021Q3公司实现归母净利润6.12亿元,同比+54.23%,高于业绩预告上限(5.32-5.72亿元),超出市场预期。2021Q3公司净利率为14.55%,同比+3.89pct,细分来看:①毛利端:2021Q3公司毛利率为36.75%,同比-4.46pct,出现一定下降,我们判断主要系产品结构改变、原材料价格上涨等因素所致;②费用端:2021Q3公司期间费用率为23.64%,同比-6.37pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比
-1.16/-1.14/-0.44/-3.63pct,销售、管理和研发费用率下降主要系规模效应,财务费用率降幅较大主要系汇兑损益,是公司期间费用率大幅下降的主要因素。此外,2021Q3公司计提资产减值和信用减值损失0.07和0.14亿元,相较2020Q3明显下降(分别为0.82和0.54亿元),也是公司盈利水平明显提升的一大驱动力。

各项业务处在向上周期

①消费电子设备业务:随着5G换机进程的推进,消费电子行业景气度和设备需求持续回升。②PCB设备业务:全伴随着PCB行业下游客户产品结构的加速升级,对高精度PCB行业专用设备的需求将持续增长,相关业务仍有较大市场空间。③新能源装备业务:动力电池龙头企业掀起扩产浪潮,公司已成功切入宁德时代产业链,2021H1再度中标宁德时代10.03亿元设备订单。④此外,公司MiniLED切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案;显示面板行业份额稳步提升;半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链,新业务有望迎高速成长。

盈利预测

考虑到三季报略超预期,我们调整公司2021-2023年归母净利润为17.93/21.89/25.90亿元(原值17.67/21.55/25.83亿元),对应PE分别为25、20、17倍,考虑到下游景气度持续提升,以及公司业务不断扩张,维持“买入”评级。

风险提示:制造业投资增速不及预期,5G换机需求不及预期;PCB扩产不及预期,大功率激光设备持续大幅降价。

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